全國擁有數套房的某財富管理機構總裁陸女士這樣問(wèn)。過(guò)去幾年她買(mǎi)了好幾套房子。因為工作忙，她沒(méi)時(shí)間“倒騰”房產(chǎn)，幾個(gè)月前本想出手杭州的房子，結果發(fā)現G20之后，杭州的房?jì)r(jià)又漲了；她在上海的房產(chǎn)也是，一不留神就漲了好幾百萬(wàn)。

　　她應該為此高興嗎？要繼續看著(zhù)手里的房子升值嗎——即使漲了這么多——如果有一天房?jì)r(jià)跌了呢？

　　如果把房子賣(mài)掉還能投資點(diǎn)啥呢？房產(chǎn)之外，陸女士擁有600-3000萬(wàn)元可投資資產(chǎn)。作為專(zhuān)業(yè)人士，她目測了一遍當下股市、基金、外匯、黃金等資產(chǎn)類(lèi)別的收益表現，又把目光投回了房市。

　　但，心里還是不踏實(shí)，一些惶恐，一些不安。

　　這不是她一個(gè)人的感覺(jué)。不僅是這些私人銀行眼中的高凈值客戶(hù)。即使是一般中等收入人群，對此也充滿(mǎn)疑問(wèn)。他們的可投資資產(chǎn)也許只有幾萬(wàn)，或者10多萬(wàn)乃至上百萬(wàn)元。他們可能已經(jīng)擁有一套仍在還貸的房產(chǎn)，或許還在為首付奮斗，他們身在北上廣或者二線(xiàn)、三線(xiàn)城市，但困惑似乎是一樣的：房子還能買(mǎi)嗎？如果不買(mǎi)房子，手里的錢(qián)——不管是多是少，又該如何跑贏(yíng)通脹，獲得增值？

　　一種難言的焦慮感在不同市場(chǎng)、不同人群中蔓延。尤其是中產(chǎn)階層，他（她）好像“病了”，得了財富焦慮癥。

　　“資產(chǎn)荒”下三件事：房?jì)r(jià)、匯價(jià)、金價(jià)

　　“房?jì)r(jià)漲得邪，沒(méi)房的絕望，有房的心慌；沒(méi)想到的是，有些開(kāi)發(fā)商同樣如此。”市場(chǎng)唏噓不已；流動(dòng)性過(guò)多，市場(chǎng)太擁擠，機構與資本在抱怨優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”。

　　房?jì)r(jià)還會(huì )漲么？在南京、杭州、在蘇州，在濟南，曾經(jīng)久違的字眼又重新回到人們的視野中，限價(jià)、限購、嚴打捂盤(pán)……一些被認為惡意炒作房?jì)r(jià)上漲和虛假信息的人被拘留，房?jì)r(jià)上漲已經(jīng)引發(fā)新一輪的調控，而且正在波及更多的城市。

　　面對高房?jì)r(jià)，人民日報也出來(lái)喊話(huà)了，其微信公號發(fā)文《失去奮斗，房產(chǎn)再多也將無(wú)家可歸》。明示：當努力奮斗還不如投機房產(chǎn)，就可能樹(shù)立一種錯誤的導向和價(jià)值觀(guān)。但“房產(chǎn)升值秒殺努力工作”之現象又讓一些剛步入中產(chǎn)的人士頓生挫敗感。

　　李先生是一名基建工程師，曾經(jīng)在某國有企業(yè)的工程項目部負責安全工作。年過(guò)4旬的他在完成一定財富積累后，去年辭職開(kāi)始自己做工程。剛買(mǎi)了新車(chē)且擁有五、六百萬(wàn)元存款，但焦慮感時(shí)時(shí)困擾著(zhù)他。

　　據李先生介紹，目前其名下有一套房產(chǎn)用于自住，同時(shí)在北京郊區還有幾百平米的宅基地。他說(shuō)，在妻子眼中，自己并不是一個(gè)聰明的人。在北京房?jì)r(jià)不斷上漲的過(guò)程中，不少朋友和同事都在2010年前后買(mǎi)了房，雖然也曾有這種打算，但最終因為各種原因擱淺，就此夫妻倆還曾生過(guò)氣。

　　“也想過(guò)改善一下家里的住房條件，但是目前這房?jì)r(jià)太嚇人了，不敢輕易入手。”考慮到還有郊區的宅基地，一路上漲的房?jì)r(jià)使得李先生最終放棄了換房的想法。

　　辭職后，李先生每年有近百萬(wàn)元的收入，但在經(jīng)濟不景氣背景下，工程越來(lái)越難做，不但利潤稀薄，三角債等信用風(fēng)險更是不斷打消著(zhù)他的積極性。而仍未回本的股票投資使得他在今年不溫不火的行情中保持著(zhù)夾雜著(zhù)悲觀(guān)的理性。

　　“現在的確比較糾結，也比較沮喪，一直以來(lái)都覺(jué)得國內房?jì)r(jià)已經(jīng)很高了，但是它仍然在漲，想想美國和日本的經(jīng)歷，很擔心自己成為最后一個(gè)接棒者，也正因為此，自己錯過(guò)了很多買(mǎi)房的時(shí)機。”李先生表示，自己手里的幾百萬(wàn)存款并不算多，如何保值升值成了頭疼的問(wèn)題，“現在基本上是在買(mǎi)短期理財，收益年利息不到4%，真怕在房?jì)r(jià)不斷上漲、人民幣又出現貶值的過(guò)程中被稀釋的不夠生活，特別是看到跳廣場(chǎng)舞的大媽坐擁幾套房產(chǎn)時(shí)還會(huì )有一種挫敗感。”

　　如果選擇范圍更寬泛一些，海外資產(chǎn)配置是一個(gè)好主意么？

　　不少高凈值人士選擇了海外買(mǎi)房，海外媒體將澳大利亞、加拿大等國家一些城市房?jì)r(jià)的上漲歸結為中國人的購買(mǎi)力。即使沒(méi)有買(mǎi)房實(shí)力的投資者，也選擇將一部分存款轉為美元，或者投資海外股市和固定收益產(chǎn)品。

　　匯率波動(dòng)的風(fēng)險無(wú)疑給正在升溫的海外資產(chǎn)配置增加了幾分熱度。

　　波士頓咨詢(xún)進(jìn)行的一項調研發(fā)現，2015年“811”匯改后，人民幣的波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對未來(lái)貶值的預期，從而掀起了中國個(gè)人境外資產(chǎn)配置的熱潮。包括客戶(hù)基礎下沉，在尚未展開(kāi)境外投資的客戶(hù)當中，有超過(guò)50%的普通私行客戶(hù)表示未來(lái)3年內會(huì )考慮進(jìn)行海外投資。

　　波士頓咨詢(xún)全球合伙人張越說(shuō)，調研還顯示，在2015年股市劇烈波動(dòng)下，70%的高凈值人群還是實(shí)現了約10%的盈利。“中國高凈值人群自己對財富管理的能力，或者借助機構，其投資能力在逐步改善。”

　　荷馬金融創(chuàng )始人葉程坤的感覺(jué)是，這幾年的確出現了海外資產(chǎn)升溫的趨勢。這是一家專(zhuān)注于幫助中國居民海外投資的公司。根據這幾年的觀(guān)察，葉程坤說(shuō)，大部分的中產(chǎn)和高凈值人群的海外配置主要是兩類(lèi)：基礎配置，像去香港買(mǎi)保險；另外是基礎之上的穩健型基金。

　　不過(guò)，在中國家庭資產(chǎn)配置中，目前整個(gè)海外資產(chǎn)配置占比不及2%，而日本、韓國、中國香港特區基本上配置比例在15-25%，配置最高是30%的新加坡。他說(shuō)：“目前中國投資者海外資產(chǎn)配置有一些特殊性，除了剛起步之外，也有資本管制方面的原因。”

　　那么再來(lái)看看黃金吧。

　　中國大媽曾經(jīng)是黃金最堅定的投資者。不過(guò)她們在上一輪的黃金漲跌中也損失了不少。在2012年觸及每盎司1790美元的高點(diǎn)后，黃金價(jià)格一直處在下跌通道中，中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明說(shuō)，這一過(guò)程沒(méi)有結束。

　　中天嘉華集團副總裁、金融產(chǎn)品中心總經(jīng)理張旭東說(shuō)，就黃金ETF（交易型開(kāi)放式指數基金）而言，今年以來(lái)全球ETF的增長(cháng)，主要是全球最大的ETF黃金（SPDR），呈現持續穩定的上升。對比金價(jià)來(lái)講，金價(jià)的波動(dòng)比黃金ETF大，黃金ETF受金價(jià)的影響較小。

　　這說(shuō)明了什么情況呢？說(shuō)明買(mǎi)入ETF的這些機構或是其他的投資者，是在中長(cháng)線(xiàn)配置黃金，而不是在賭黃金的行情。也就是說(shuō)，這不是投機黃金的行情，而是配置結構的一部分。這些機構以及投資人會(huì )投資很多的金融產(chǎn)品，現在開(kāi)始選擇配置黃金了。

　　王家春看好黃金的投資價(jià)值，他甚至認為，對于投資者而言，應該是“一手美股，一手黃金”。不過(guò)中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明認為，黃金大漲的前提是出現全球性的危機事件——如果確如部分人認為的人民幣會(huì )大幅貶值的話(huà)，無(wú)疑在中國買(mǎi)黃金是一個(gè)非常好的選擇。事實(shí)上，趙慶明本人相信這一幕不會(huì )發(fā)生。他說(shuō)：“對于全球經(jīng)濟前景，我相對樂(lè )觀(guān)，目前看，黃金還是下跌中反彈的行情。”

　　宏觀(guān)面下的糾結

　　環(huán)顧四周，當下的世界經(jīng)濟體似乎陷入了“比爛”模式。

　　各國央行空前寬松政策致“負利率”時(shí)代亦橫亙眼前——全球對信用的追逐已經(jīng)達到了一個(gè)瘋狂的狀態(tài)。

　　而特殊環(huán)境下，中產(chǎn)們或投資者便需要改變對理財或配置的慣性收益預期了。“當市場(chǎng)下跌充分的時(shí)候，投資者要精選優(yōu)質(zhì)的私募基金，這些私募基金擅于捕捉到大盤(pán)下跌帶來(lái)的有價(jià)值的投資機會(huì )。”張旭東說(shuō)，“現在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，投資者真正應該追求的是流動(dòng)性、低估值、高信用。當前的投資環(huán)境很動(dòng)蕩，流動(dòng)性非常重要，千萬(wàn)不要隨意把資本投到一個(gè)流動(dòng)性嚴重缺失的領(lǐng)域中去。”

　　當然最根本的問(wèn)題是，盡管金融危機已經(jīng)過(guò)去8年，但世界經(jīng)濟已經(jīng)連續5個(gè)年度低于危機前均值3.7%的增長(cháng)——2017年仍可能如此。也正因為如此，G20杭州峰會(huì )的目標仍然是經(jīng)濟重回強勁增長(cháng)。這個(gè)世界需要充分調動(dòng)各種宏觀(guān)政策工具穩定經(jīng)濟，并以創(chuàng )新方式推動(dòng)結構性改革，構建更為公平的經(jīng)濟金融體系，讓全球經(jīng)濟擁有新的活力，

　　在上一輪全球金融危機中，中國曾被看作一個(gè)避風(fēng)港，中國對全球經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率超過(guò)50%。即使是今天，中國對全球經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率仍達到了25%。如果中國順利完成一場(chǎng)結構性改革，成功切換增長(cháng)引擎，不僅表明世界經(jīng)濟仍將獲得來(lái)自中國增長(cháng)的支持，還意味著(zhù)，中國將崛起一個(gè)更為龐大的中等收入群體。

　　去年10月，馬云就曾在一次公開(kāi)演講中表示，未來(lái)5-10年中國將擁有5億中產(chǎn)階級——這也意味著(zhù)更加龐大的資產(chǎn)管理需求，一個(gè)可能影響全世界的前所未見(jiàn)的資產(chǎn)配置行動(dòng)。

　　現在，如果有本配置手冊

　　很多身處財富管理行業(yè)的人士，都接受過(guò)親友這樣的問(wèn)詢(xún)：我該怎么辦？換一個(gè)角度，如果有本理性的資產(chǎn)配置手冊，是否能幫助中國的中產(chǎn)階層看清迷局，做出更好的選擇？

　　其實(shí)，提及經(jīng)濟周期，以及大類(lèi)資產(chǎn)配置，稍有經(jīng)驗的投資者對“美林投資時(shí)鐘”或許不會(huì )陌生。其邏輯是這樣的：復蘇期，股票為王；過(guò)熱期，商品為王；滯漲期，現金為王；衰退期，債券為王。不過(guò)，即使是專(zhuān)業(yè)人士也覺(jué)得，一段時(shí)間內，美林投資時(shí)鐘似乎失靈了，幾乎轉成了電風(fēng)扇。

　　如果可以選擇的話(huà)，對于這樣一個(gè)中產(chǎn)人群資產(chǎn)配置手冊，也許可以用“安全性、專(zhuān)業(yè)化、流動(dòng)性、風(fēng)險偏好”等關(guān)鍵詞勾勒其坐標系?；蛟S，它們更多關(guān)乎投資哲學(xué)而非投資策略。

　　屈指算來(lái)，可供中產(chǎn)投資的資產(chǎn)無(wú)外乎是：房產(chǎn)、股票基金、債券、理財產(chǎn)品（銀行與互聯(lián)網(wǎng)）、另類(lèi)資產(chǎn)，外匯，黃金；包括海外配置等。

　　就高凈值人群（600萬(wàn)-3000萬(wàn)資產(chǎn)）而言，歌斐資產(chǎn)機構業(yè)務(wù)部北京團隊總經(jīng)理景乃格建議，降低收益預期。如果說(shuō)2015年目標可以是8-15%，2016，已經(jīng)下降到年化5-6%。明年甚至更低。她認為投資者首先應該關(guān)注兩個(gè)方向，一是央行貨幣政策，二是匯改過(guò)程。其次，以抗通脹為目標適當配置海外資產(chǎn)或投資海外產(chǎn)品。

　　對富豪階層（3000萬(wàn)資產(chǎn)以上）來(lái)說(shuō)，適當調高跨周期產(chǎn)品配置，如PE\VC等股權投資產(chǎn)品。此外，盡量多元化、跨市場(chǎng)投資，分散風(fēng)險。

　　不過(guò)景乃格認為，國內PE投資的策略持續從單一走向多元化，中國目前正在經(jīng)歷的產(chǎn)業(yè)并購浪潮將持續，項目估值上升、新三板前期的火爆增加了風(fēng)險，應當警惕。根據海外經(jīng)驗，跟投策略與PE二級市場(chǎng)FOF策略能夠較好地平衡投資組合的收益與風(fēng)險。因為，在投資市場(chǎng)短期波動(dòng)可能較大的環(huán)境下，PE投資具有跨周期、跨行業(yè)的特點(diǎn)，應當增配。

　　大趨勢看，美國PE/VC的投資機會(huì )主要在TMT領(lǐng)域，特色在于技術(shù)創(chuàng )新；中國PE/VC的投資機會(huì )百花齊放，包括TMT、文化、消費、智能制造等領(lǐng)域，特色在于商業(yè)模式創(chuàng )新和效率提升。

　　潤為資本合伙人王子恢也相信，未來(lái)經(jīng)濟下行通道中，中產(chǎn)人士應該在基礎保障和常規投資渠道之外，認真考慮股權投資的可能性。他認為，以股權投資方式參與創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新，幾乎是中產(chǎn)家庭財富增值效應跑贏(yíng)通脹的惟一通道。如果沒(méi)有股權投資，基本上沒(méi)有可能躋身高凈值人群。

　　而對于可投資資產(chǎn)大于3000萬(wàn)元的高凈值客戶(hù)，波士頓咨詢(xún)調研顯示，產(chǎn)品定制服務(wù)是最為青睞的服務(wù)類(lèi)型。

　　不過(guò)，在潘東看來(lái)，不同資產(chǎn)規模量級的配置建議，主要取決于投資者的風(fēng)險偏好。譬如，有的富豪風(fēng)險偏好很低，不愿意投資股權類(lèi)資產(chǎn)。反之，有的中產(chǎn)風(fēng)險偏好較高，更熱衷于權益類(lèi)投資。

　　對于大部分普通中產(chǎn)投資者來(lái)說(shuō)，他們的選擇或許更為有限?？赡艿倪x擇是，景乃格建議，適當增加資產(chǎn)的流動(dòng)性；此外是依托專(zhuān)業(yè)機構降低投資風(fēng)險。

　　林采宜說(shuō)，從投資品來(lái)看，無(wú)論是A股、銀行理財產(chǎn)品，還是購買(mǎi)海外保險，都是投資機會(huì )與風(fēng)險并存。結構性機會(huì )永遠都在，無(wú)非是大小而已。

　　既然如此，當下，除了房，還能買(mǎi)點(diǎn)啥呢？林采宜說(shuō)：“還是適當配置以利率債、貨幣基金等低風(fēng)險資產(chǎn)為基礎的理財產(chǎn)品，在目前的宏觀(guān)周期下，相對風(fēng)險較小。”

　　當然，任何時(shí)候，對于普通投資者，最佳的選擇不是自己殺入市場(chǎng)，而是將資金交給專(zhuān)業(yè)人士打理。在接受采訪(fǎng)時(shí)，多位行業(yè)人士給出了這樣的建議。