A股市場(chǎng)向來(lái)流行利空出盡便是利好，利好出盡便是利空。

　　11月25日，一則北大方正原首席執行官李友等人內幕交易案一審公開(kāi)宣判的消息引起投資者注意。據悉，李友犯內幕交易罪，妨害公務(wù)罪和隱匿會(huì )計憑證、會(huì )計賬簿、財務(wù)會(huì )計報告罪，數罪并罰，決定執行有期徒刑四年六個(gè)月，并處罰金人民幣7.502億元。

　　這則消息直接讓北大醫藥的股價(jià)扶搖直上7%。盡管懸在北大醫藥頭頂的退市警報尚未解除，不過(guò)投資者已對北大醫藥的前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為北大醫藥即將利空出盡，步入一個(gè)轉型明確的時(shí)期。

　　“代持案”拖累北大醫藥

　　如果沒(méi)有“代持案”的發(fā)生，深圳市一體醫療科技有限公司（下稱(chēng)一體醫療）已經(jīng)是北大醫藥醫療轉型的第一家醫療公司。不過(guò)，一體醫療目前已成為上市公司中珠醫療（前身為中珠控股）旗下控股子公司，且中珠控股轉型醫療后，其當前股價(jià)早已超過(guò)股災前的最高股價(jià)。

　　早在2014年11月3日，政泉控股突然在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱(chēng)，北大方正CEO李友、北大方正副總裁郭旭光等人炒賣(mài)北大醫藥股票，涉嫌內幕交易，共獲利3.55億元。

　　政泉控股曝出這個(gè)驚天大消息之前，北大醫藥正忙著(zhù)從制藥領(lǐng)域轉型為醫療服務(wù)業(yè)。2014年6月18日，停牌2個(gè)多月的北大醫藥發(fā)布重大資產(chǎn)重組預案，擬購買(mǎi)一體醫療。

　　從“西南合成”到“北大醫藥”，從“制藥領(lǐng)域”到“醫療服務(wù)”，北大醫藥一系列改變都向市場(chǎng)傳遞了其聚焦腫瘤治療領(lǐng)域的眼光和向醫療服務(wù)轉型的野心，而收購一體醫療原本可以讓北大醫藥邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

　　不過(guò)，“代持案”最終讓這筆收購泡湯。

　　2014年11月21日，北大醫藥發(fā)布公告稱(chēng)，由于涉嫌違反證券法律法規而被證監會(huì )立案調查。就在一天以后，北大醫藥再次發(fā)布公告稱(chēng)，由于被證監會(huì )立案調查，公司發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項被迫中止。直至2015年7月9日，北大醫藥發(fā)布公告，披露將撤回發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)及募集配套資金申請文件并終止重大資產(chǎn)重組。

　　2015年9月22日，隨著(zhù)中珠控股的一紙公告，一體醫療轉投中珠控股懷抱。

　　不僅僅是弄丟了一體醫療，北大醫藥還不斷收到證監會(huì )的退市風(fēng)險警示。據健康界統計，從2014年12月12日晚發(fā)布公告“股票存在被實(shí)施退市風(fēng)險警示及暫停上市風(fēng)險”以來(lái)，北大醫藥每月都會(huì )發(fā)布類(lèi)似信息，近2年來(lái)共發(fā)布了24次退市風(fēng)險警告。

　　目前監管更加趨嚴。2016年9月9日，證監會(huì )修改的《重組辦法》第十三條增加了重組上市的新要求，上市公司及最近3年內的控股股東、實(shí)際控制人正在被立案調查或偵查的，不能進(jìn)行重組上市。同時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人被交易所公開(kāi)譴責，或者存在其他重大失信行為，上市公司12個(gè)月內不得進(jìn)行重組上市。

　　這也意味著(zhù)，即便北大醫藥“代持案”最終塵埃落定，其短期之內也難以進(jìn)行資本運作。

　　北大醫療證券化落單“四大”

　　從股東層面來(lái)看，北大醫藥的控股股東是西南合成醫藥集團有限公司，持有北大醫藥28.58%的股份，其間接股東則是北大醫療產(chǎn)業(yè)集團有限公司（下稱(chēng)北大醫療），此外北大醫療還直接持有北大醫藥5.56%股份。

　　雖然北大醫藥目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研制開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售化學(xué)原料藥及制劑產(chǎn)品，但是其背后控股股東北大醫療在醫療領(lǐng)域的背景，不由得讓投資者對其未來(lái)注入醫療服務(wù)業(yè)的資產(chǎn)充滿(mǎn)期待。

　　2013年5月，方正集團與北大醫學(xué)部簽署了戰略合作協(xié)議，雙方在學(xué)科建設、醫療管理等方面加強合作。同年8月，更名“北大醫療產(chǎn)業(yè)集團有限公司”。而對于更名后的北大醫療來(lái)說(shuō)，醫院管理、投資及資產(chǎn)管理將成為其未來(lái)發(fā)展中的一部分業(yè)務(wù)。

　　盡管北大醫藥在醫療投資并購領(lǐng)域不斷遇阻，但是其控股股東北大醫療產(chǎn)業(yè)集團卻在醫院投資并購上長(cháng)袖善舞。

　　在北大醫療的醫院網(wǎng)絡(luò )中，自建的北京大學(xué)國際醫院（下稱(chēng)北大國際醫院）是核心。北大國際醫院是由北京大學(xué)和方正集團合資的三甲綜合非營(yíng)利性醫院，是北京大學(xué)的第九家附屬醫院。

　　除了北大國際醫院以外，北大醫療還有其他自建醫院以及并購投資等。

　　據健康界統計，2013年4月，北大醫療聯(lián)合紅杉資本，共同投資設立北大醫療康復醫院，醫院規劃床位數300余張，年住院收治量在1500人次以上。2014年初,北大醫療與北京大學(xué)醫學(xué)部、北京大學(xué)第六醫院共同創(chuàng )辦北京大學(xué)心理醫院。此外，北大醫療旗下北醫泰然運營(yíng)的吳階平泌尿外科中心也在全國建立四個(gè)地方中心。2013年8月，北大醫療成功收購了三級非營(yíng)利性醫院株洲愷德醫院。2014年3月，北大醫療和貴陽(yáng)市政府達成戰略協(xié)議，斥資30億元投資貴陽(yáng)第二人民醫院和貴陽(yáng)第四人民醫院。2014年年初，北大醫療又將三級醫院齊魯石化納入囊中，并于2015年7月將其更名為“北大醫療魯中醫院”。

　　今年5月份，北大醫療與淄博醫院的前身——山東鋁業(yè)公司醫院簽署投資協(xié)議，淄博醫院成為繼北大醫療魯中醫院以來(lái)的第二家醫院。今年11月18日，北大醫療的醫療版圖再次擴大，與山東能源棗莊礦業(yè)（集團）有限責任公司簽署合作協(xié)議，實(shí)現對棗礦集團下屬四家醫院的改制。此次并購后，北大醫療旗下床位將突破萬(wàn)張。

　　而就在今年7月份召開(kāi)的2016中國社會(huì )辦醫峰會(huì )暨首屆醫療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展年會(huì )“需求定位與醫療投資方向多元化”的分論壇上，北大醫療CEO呂和東在主題演講中提到，按照最新的五年戰略規劃，到2020年，北大醫療旗下床位要突破2萬(wàn)張。

　　據健康界了解，在中國醫療集團領(lǐng)域，“四大”是業(yè)內對華潤醫療集團（下稱(chēng)華潤醫療）、中信醫療健康產(chǎn)業(yè)集團（下稱(chēng)中信醫療）、北大醫療以及上海復星醫藥集團（下稱(chēng)復星醫藥）的統稱(chēng)。

　　今年以來(lái)，華潤醫療和中信醫療通過(guò)向鳳凰醫療注入醫院，分別以第一大股東和第二大股東的形式實(shí)現了部分醫院資產(chǎn)證券化，目前鳳凰醫療已經(jīng)成為亞洲最大的醫院管理集團，且床位數迅速達到了萬(wàn)張以上。

　　復興醫藥則以上市公司的身份大舉收購民營(yíng)醫院和參與公立醫院改制。截至2015年12月31日，復星已經(jīng)投資了13家醫院，兩個(gè)專(zhuān)業(yè)護理單位和7家私家診所，共計床位數3777張；包括高端養老機構星堡養老在內，2015年復星的養老社區已開(kāi)業(yè)總建筑面積為96700平方米，總床位數1090張；開(kāi)發(fā)中總建筑面積為342259平方米，床位數2977張。

　　早在2014年9月，宏源證券研報稱(chēng)，北大醫藥轉型的核心模式是依托于北京大學(xué)醫學(xué)部，通過(guò)自建、并購和托管等形式形成醫院網(wǎng)絡(luò )，打造醫療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　不過(guò)，受困于今年9月份的重組新規，北大醫藥短期內難以獲得大股東北大醫療的醫院資產(chǎn)注入。北大醫療的大量醫院資產(chǎn)成為“四大”當中唯一的落單者。