最新數據顯示，醫藥制造業(yè)2016年上半年整個(gè)行業(yè)收入增速10%，利潤增速13%。據我國社科院藍皮書(shū)測算，未來(lái)全行業(yè)將進(jìn)入年收入增幅10-15%的新常態(tài)，到2020年我國的藥品市場(chǎng)規模將達到2.3萬(wàn)億元。

　　針對醫藥行業(yè)的增長(cháng)，九鼎投資醫藥投資團隊如此解讀，“行業(yè)增長(cháng)的驅動(dòng)力既包括醫療需求的持續釋放，比如居民經(jīng)濟條件的持續改善、人口老齡化、二胎政策等；也包括政策制定者對于醫藥產(chǎn)業(yè)的戰略定位和政策調整。整體上，醫藥產(chǎn)業(yè)是具有較強成長(cháng)性、關(guān)聯(lián)性和帶動(dòng)性的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。”

　　2016年是“十三五醫改規劃”的開(kāi)篇年度，也是我國醫藥、醫療和保健行業(yè)深化改革全面推進(jìn)的年份。在這樣的市場(chǎng)機會(huì )下，中國的醫藥健康行業(yè)吸引著(zhù)越來(lái)越多的資本關(guān)注。“投資中國的醫藥健康產(chǎn)業(yè)，讀懂政策、研判行業(yè)、把握趨勢、順勢而為是取得優(yōu)良投資回報的不二法門(mén)，”九鼎投資醫藥投資團隊負責人表示。

　　據介紹，九鼎投資目前在醫藥健康領(lǐng)域完成了近50例投資，涵蓋化學(xué)藥生產(chǎn)、中成藥生產(chǎn)、生物制藥、醫藥流通、醫療器械以及醫療服務(wù)等所有細分行業(yè)。

　　“在我們的被投資企業(yè)中，80%以上都保持了持續穩定的成長(cháng)，有的已經(jīng)發(fā)展成為行業(yè)內的絕對龍頭企業(yè)，比如廣生堂（300436）、方盛制藥（603998）、爾康制藥（300267）、柳州醫藥（603368）、維力醫療（603309）等都創(chuàng )造了良好的投資回報”，九鼎投資醫藥投資團隊負責人介紹。

　　醫改：監管政策重塑行業(yè)投資價(jià)值

　　醫藥行業(yè)屬于國家強監管行業(yè)，其高度的政策依存度由來(lái)已久，政策法規的每一次調整都決定著(zhù)一批醫藥企業(yè)和從業(yè)者的命運。

　　在九鼎投資醫藥投資團隊看來(lái)，讀懂醫改政策對醫藥行業(yè)的影響，并把握其中具備價(jià)值的投資機遇，是醫藥投資成功的核心。特別地，讀懂藥品價(jià)格和臨床用量是對醫藥企業(yè)影響最為直接的因素。

　　“除此之外，醫改涉及到的其他政策也很重要，比如‘仿制藥一致性評價(jià)’、‘兩票制’、‘分級診療’等都是重塑整個(gè)醫藥行業(yè)價(jià)值鏈的重大推動(dòng)力”，九鼎投資醫藥投資負責人進(jìn)一步介紹，“拿仿制藥政策來(lái)舉例，其一致性評價(jià)在推動(dòng)已上市藥品質(zhì)量快速提升的同時(shí)，也會(huì )將未通過(guò)一致性評價(jià)的藥品文號淘汰出局。有研究認為，這一政策會(huì )導致70%的仿制藥產(chǎn)能被淘汰，而通過(guò)一致性評價(jià)的藥企將獲得大量的市場(chǎng)份額，集中度大幅提升”。

　　面對這一局勢，九鼎投資在實(shí)踐中重點(diǎn)選擇與技術(shù)實(shí)力突出的制藥企業(yè)進(jìn)行投資合作，利用資本優(yōu)勢協(xié)助企業(yè)快速、高效完成一致性評價(jià)，從而實(shí)現市場(chǎng)集中度的提升。九鼎投資的已投企業(yè)，特別是已經(jīng)完成IPO的企業(yè)由于具備技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢，將是其合作的重點(diǎn)。

　　另外，在醫藥流通領(lǐng)域，九鼎投資有著(zhù)自己的解讀，隨著(zhù)主要影響醫藥流通企業(yè)稅負及稅務(wù)處理的“兩票制”及“營(yíng)改增”等政策逐步落地，將加大醫藥代理商的稅票處理難度，使得醫藥流通行業(yè)迎來(lái)集中度快速提升的第二次機遇。同時(shí)，“醫藥分家”政策的實(shí)施使得患者可以在醫院門(mén)診藥房購藥，也可以憑處方到零售藥店購藥，處方藥在零售終端的市場(chǎng)將擴大，給連鎖藥店帶來(lái)收入增長(cháng)的機會(huì )。

　　醫藥工業(yè)：剛需、創(chuàng )新是永恒的主題

　　從業(yè)務(wù)模式上看，我國的醫藥行業(yè)可以分為專(zhuān)注制藥生產(chǎn)的醫藥工業(yè)，以及專(zhuān)注藥品流通的醫藥商業(yè)兩大領(lǐng)域。具體到醫藥工業(yè)領(lǐng)域，剛需藥、創(chuàng )新藥被認為是我國該領(lǐng)域價(jià)值投資永恒的主題。

　　“所謂剛需藥，即療效確切的治療型用藥。這類(lèi)藥物近年來(lái)不僅增速比較快，而且國產(chǎn)的同類(lèi)品種在對進(jìn)口品種做持續地替代，”九鼎投資醫藥投資團隊表示。

　　以抗乙肝病毒藥物為例，世界衛生組織發(fā)布數據顯示，全球乙肝病毒感染者高達近2.4億人，中國約有1.2億乙肝病毒攜帶者，乙肝已經(jīng)成為威脅中國人生命安全最大的慢性感染性疾病，治療預防乙肝病毒的對應藥物就屬剛需藥范疇之列，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)也是投資熱點(diǎn)之一。九鼎投資的已投企業(yè)廣生堂，便是國內目前唯一一家同時(shí)擁有三種占據市場(chǎng)主要份額的抗乙肝病毒藥物原料藥及制劑文號的制藥企業(yè)。

　　“我們于2011年4月完成對廣生堂的投資。企業(yè)收入由2011年的1.05億元增長(cháng)到2015年的3.09億元；凈利潤由2011年的3382萬(wàn)元增長(cháng)到2015年的1.03億元，”投資負責人介紹。廣生堂（300436）于2015年4月在創(chuàng )業(yè)板完成IPO。

　　另一方面，擁有創(chuàng )新藥品種的制藥企業(yè)也是很好的投資標的，因為新藥的“創(chuàng )新溢價(jià)”可以對沖藥品招標帶來(lái)的降價(jià)壓力。

　　“我國現在大部分的創(chuàng )新藥還是屬于仿創(chuàng )結合的Me-Too藥物，它在分子機制、治療靶點(diǎn)上可能與原研藥物一致，但同時(shí)又是一個(gè)全新的分子實(shí)體。經(jīng)過(guò)不斷的技術(shù)積累，我們相信在未來(lái)的幾年中，國內的Me-Too藥物生產(chǎn)企業(yè)也會(huì )研發(fā)出me-better藥物，從而實(shí)現真正意義上的創(chuàng )新”，九鼎投資醫藥投資團隊表示。

　　2016年以來(lái)，國內多個(gè)省份進(jìn)行了新一輪的藥品采購招標，這對老品種而言意味著(zhù)新一輪降價(jià)。“但對于產(chǎn)品儲備豐富，特別是近幾年來(lái)有諸多新品種獲批卻受制于招標未能放量的企業(yè)而言卻是千載難逢的機遇，”九鼎投資醫藥投資團隊表示。九鼎投資另外一個(gè)已投企業(yè)“優(yōu)科生物”便很好地驗證了上述投資邏輯。九鼎投資于2010年完成對優(yōu)科生物的投資，該項目的投資邏輯主要在于該企業(yè)在研新藥眾多，未來(lái)成長(cháng)空間廣闊。

　　“2013年，優(yōu)科生物研發(fā)的‘莫西沙星’成功上市銷(xiāo)售，成為第一個(gè)擁有該藥品生產(chǎn)文號的國內企業(yè)（之前國內市場(chǎng)一直被拜耳制藥壟斷）。截至目前，優(yōu)科生物的‘莫西沙星’中標省份還不到10個(gè)。但未來(lái)，隨著(zhù)新一輪藥品招標的逐步實(shí)施，‘莫西沙星’的銷(xiāo)售規模將快速增長(cháng)，”九鼎投資醫藥投資團隊負責人介紹。

　　此外，在醫?？刭M的背景下，我國以自費支付為主的高端醫療消費也在持續擴張。“這將為行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)第二春，兩者相結合可以再次提高患者的支付能力，為高端保健、高端醫療服務(wù)、高端處方藥的增長(cháng)提供充足動(dòng)力，”九鼎投資醫藥投資團隊認為。因此，高端醫療帶來(lái)的需求也是資本關(guān)注的重點(diǎn)。

　　醫藥商業(yè)：以并購戰略挖掘行業(yè)整合紅利

　　在醫藥流通領(lǐng)域，2016年也是變革之年。

　　“兩票制”、“營(yíng)改增”等政策的不斷落地使得醫藥流通渠道中的一些掛靠代理商、倒票代理商不斷被清理，大型分銷(xiāo)企業(yè)持續地擠占小型分銷(xiāo)企業(yè)的市場(chǎng)份額。

　　在2016年上半年的“疫苗事件”后，“兩票制”更是得到了大力度推廣，行業(yè)集中度迅速提升。“這一趨勢將推動(dòng)形成以全國性龍頭和區域性龍頭為主的市場(chǎng)，醫藥流通領(lǐng)域的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額會(huì )持續提升，”九鼎投資醫藥投資團隊認為。

　　事實(shí)上在醫藥流通這個(gè)細分領(lǐng)域，九鼎投資早已投資布局。柳州醫藥就是九鼎投資在醫藥流通領(lǐng)域的投資案例之一。柳州醫藥是廣西最大的醫藥商業(yè)企業(yè)，屬于典型的區域性龍頭企業(yè)。

　　“判斷醫藥商業(yè)企業(yè)的價(jià)值，主要研究其覆蓋的市場(chǎng)區域和經(jīng)營(yíng)品種，”九鼎投資醫藥投資團隊表示。柳州醫藥的客戶(hù)基本覆蓋了廣西經(jīng)濟最發(fā)達地區南寧、柳州、桂林的各級醫院，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了醫院銷(xiāo)售、藥房零售、個(gè)體診所和鄉鎮衛生院銷(xiāo)售等各大業(yè)務(wù)門(mén)類(lèi)；經(jīng)營(yíng)品種基本全面覆蓋了所有的醫院基本用藥和新特藥。2010年6月，九鼎投資完成對柳州醫藥的投資，并推動(dòng)企業(yè)在2014年完成A股IPO。2015年企業(yè)收入由2011年的27.3億元增長(cháng)到65.1億元，2015年全年凈利潤高達2.08億元。

　　如今，在深化公立醫院改革的大背景下，“醫藥分家”帶來(lái)的醫院用藥渠道分流成為了大勢所趨。“零售藥店及社區藥店開(kāi)始逐步承接醫院門(mén)診藥房的功能，整個(gè)藥品零售行業(yè)有望迎來(lái)渠道分流帶來(lái)的千億市場(chǎng)，”九鼎投資醫藥投資團隊如此判斷。

　　目前，我國零售藥店連鎖化率及連鎖平均規模仍處于較低的水平。與美國接近75%的藥店連鎖化率相比，2015年底國內藥店連鎖化率只有40%左右。“國內零售藥店的發(fā)展方向將逐漸從數量提升向集中度提升轉變，通過(guò)集中度的提升提高對上下游的議價(jià)能力，并最終實(shí)現規模優(yōu)勢，”九鼎投資醫藥投資團隊認為。

　　針對連鎖藥店領(lǐng)域未來(lái)面臨的巨大發(fā)展機遇，九鼎投資醫藥投資團隊表示，“為更好的把握這一機遇，一方面我們積極與具備行業(yè)整合能力和理想的龍頭企業(yè)家合作，協(xié)助其在行業(yè)內真正的確立龍頭地位；另一方面我們也主動(dòng)出擊，積極以并購整合為戰略方向，把握醫藥行業(yè)改革變局下的新機遇”。